Edenor: Balance maquillado y dividendos disfrazados
20 agosto, 2025
En los estados financieros de Edenor apareció un ítem que llama la atención. Según la Nota 31 del balance, la distribuidora destinó $28.558 millones a “asesoramiento técnico en materia financiera” a Edelcos, nada menos que su propio accionista controlante. Una factura jugosa que, a simple vista, parece más un dividendo encubierto que un servicio indispensable.
El detalle no es menor: las transacciones con partes relacionadas crecieron fuerte respecto al año pasado. Saltaron de $21.899 millones a $30.583 millones, con Edelcos llevándose la tajada más grande. La maniobra es lineal: Edenor paga a su dueño para que la aconseje en finanzas, mientras sus números reales dejan cada vez más dudas.
El segundo trimestre mostró que la foto de la compañía no es tan prolija como sugiere la tapa del balance. La tarifa subió gracias a la política libertaria, y la facturación alcanzó niveles récord en dólares.
Pero los resultados operativos son bastante menos brillantes: ventas ajustadas apenas subieron 2% interanual en el trimestre, con un resultado operativo neto que se desplomó a la mitad, de $93 mil millones sostenido por un ingreso extraordinario no repetible. Resulta de haber tachado el negativo con Cammesa por única vez de su balance. Sin ese truco contable, la empresa habría mostrado pérdidas.
La historia se completa con uuna significativa suba en el nivel de endeudamiento. La deuda neta subió en casi USD 50 millones solo en tres meses.
A esto se suman las aventuras corporativas: Edenor habla de “oportunidades” en generación, almacenamiento y hasta litio y cobre. Iniciativas llamativas, pero que aún no aparecen en la caja, ni el plan de inversiones y dejan al mercado preguntándose si la distribuidora “no se está yendo de tema”, reflexionó a LPO un inversor minoritario.
Mientras tanto, la acción se negocia a USD 27,90 , con un múltiplo de 7x el valor del EBITDA estimado 2025. Difícil decir que está barata, sobre todo cuando la empresa reparte beneficios hacia arriba más rápido de lo que genera caja hacia abajo.
Lo concreto es que Edenor muestra números verdes para la tribuna, pero bajo la alfombra esconde dividendos disfrazados de “asesoramiento técnico”. Y mientras se aventura en promocionar negocios exóticos, los usuarios siguen pagando facturas más caras. Una ironía del mercado: la electricidad se encarece, pero la luz sobre sus balances se apaga.
